大豪科技连续涨停红星股份欲借资本曲线救

本报记者孙吉正北京报道

停牌14天之后，12月8日，北京大豪科技股份有限公司（以下简称“大豪科技”）复牌首日，开盘后一字涨停。9日，大豪科技再次开盘涨停。12月7日，披露交易预案，公司拟以发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两种方式，全面控股北京红星股份有限公司（以下简称“红星股份”）。

一旦交易完成，红星将实现曲线上市，成为A股第20家上市酒企，大豪科技也将借此成为“白酒+食品饮料”的消费概念股，迎来资本市场发展新契机。香颂资本执行董事沈萌向《中国经营报》记者表示，与其他白酒股相比，大豪科技重组后并非单纯的白酒股，其他业务仍占较大比例。同时，虽然红星股份登陆资本市场，但依旧是国企属性，从目前看这可能是红星股份滞后发展的障碍性因素。除了资产证券化外，注入上市公司并不能明显改善其业务。

在光瓶酒市场，目前的主要玩家是顺鑫农业旗下的牛栏山，牛栏山用近五年多的时间逐步确立了其在光瓶酒市场的老大地位，红星二锅头上市后首要面临的问题就是自己如何超越曾经的“徒弟”牛栏山。白酒行业专家蔡学飞向记者表示。

“师傅”能否追赶昔日“徒弟”？

11月24日晚间，大豪科技发布公告称，大豪科技正在筹划以发行股份的方式购买控股股东北京一轻控股有限责任公司（以下简称“一轻控股”）持有的北京一轻资产经营管理有限公司%股权，并向北京京泰投资管理中心（以下简称“京泰投资”）以发行股份的方式购买其持有的红星股份45%股份。

此次交易完成后，大豪科技将直接和间接持有红星股份%的股份。根据公告，一轻控股拟将酒类、食品及饮料等主业相关资产进行整合后注入一轻资产经营管理有限公司，主要产品包括“红星”品牌系列白酒，“北冰洋”品牌系列饮料产品，“义利”品牌系列食品等产品。

二锅头作为北京酒文化最重要的产品，在消费者的眼中具备非常高的知名度。据了解，红星二锅头前身为华北酒厂专卖公司实验厂，在年，收编了“源升号”“龙泉”“同泉涌”“景泉茂”“永和成”等12家酿酒作坊，华北酒业专卖公司实验厂在北京东郊八王坟组建完成。截止到上世纪60年代，红星二锅头是北京地区唯一的二锅头酒厂。从发展历史来看，红星二锅头无疑是所有二锅头白酒的“师傅”。

在创立之初，红星二锅头是北京白酒企业中注册商标最先、销售额最高、销售区域最广的白酒。年，红星放弃了“二锅头”的全名称商标注册，只用“红星”的注册商标，与其他所有的二锅头酒类生产企业共享“二锅头”商标。

年，一轻控股联合京泰投资共同投资组建了北京首都酒业有限公司，一轻控股将红星股份注入其中。当时出任首都酒业董事长的苏志民表示，如果能尽快找到合适的壳资源，首都酒业集团将于年借壳上市；如果公司不能借壳上市，则将在3年内登陆A股市场。最终，这一计划并未实现。

但时过境迁，随着市场经济的发展，近十年内，昔日的“徒弟”牛栏山凭借资本市场的力量以及合理的市场布局成为了光瓶酒的老大。截至财年，牛栏山的营收已经突破百亿元。

反观红星二锅头，大豪科技公布的数据显示，年至年前9个月，红星股份分别实现营业收入24.54亿元、26.38亿元、18.24亿元，净利润3.3亿元、4.91亿元、2.54亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为3.68亿元、4.17亿元、5.48亿元。截至9月末，红星股份总资产27.48亿元，所有者权益合计18.8亿元。

但值得注意的是，红星股份还包含了北冰洋以及义利面包，根据此前北冰洋公布的数据来看，年，北冰洋实现销售收入6亿元；年，根据北冰洋官方公布的30%增长率，推测其当年销售额在8亿元左右；年前5个月，北冰洋就完成了7.5亿元左右的销售额。因此计算红星二锅头的市场体量约在20亿元左右。

蔡学飞认为，多年来，红星二锅头一直秉持着北京本土酒文化传承者的姿态，去布局和发展市场，导致其整体布局脱离行业的形势，这使得红星二锅头成为了北京人的二锅头，最终却将全国人的二锅头的头衔让予了牛栏山。牛栏山的成功在于登陆资本市场后，股份改革为快速发展扫清了道路。而红星二锅头在登陆资本市场后，是否能借鉴牛栏山的经验仍需要时间检验。

曲线上市

“目前，由于全球经济形势的改变，导致二级市场大量的资金进入到白酒板块。”沈萌表示，因为白酒本身高度依赖国内经济市场，几乎不受到国外环境的影响，所以我们看到近期内几乎所有白酒股都呈现一路上涨的趋势。

从上述观点不难看出，目前资本市场对于白酒板块有着高度的热情。无论是茅台稳坐A股股王，还是五粮液市值突破万亿，都印证了资本市场的风向。红星股份在此时曲线上市，作为近两年来唯一实现上市的白酒股，资本的热情自然不言而喻。

但正如上文中沈萌的观点，“红星股份登陆资本市场，但国企属性依旧，而从目前看这可能是滞后发展的障碍性因素，除了资产证券化外，注入上市公司并不能明显改善其业务。”

在近十年的发展中，对于红星二锅头没有复制牛栏山的成功，行业内有各种说法，有行业人士认为，牛栏山的成功在于当时顺鑫农业给予牛栏山酒厂非常大的自主权，“顺鑫农业在很早之前有非常多的业务板块，覆盖了农业、生猪养殖、食品饮料、房地产等，可以说当时顺鑫农业并没有把过多精力放在牛栏山，牛栏山把不多的费用投放在市场渠道上，反而取得了不俗的反响，”快消专家路胜贞说。

“牛栏山的成功其实并不是必然的，在相当长的一段时间内，光瓶酒的竞争是非常激烈的，大量的小企业是以价格战为主导的，甚至出现赔钱占市场的现象，但这个过程中，牛栏山并未去参与过度竞争，最终靠着自己的产品质量和口碑逐步获得消费者的青睐，因而对顺鑫农业来说，做强牛栏山也是近年来才有的想法。”蔡学飞表示。

有经销商认为，牛栏山非常重视渠道的建设，其市场费用绝大部分都用于渠道的建设和推广，且愿意大幅度让利于经销商，尽可能满足和配合经销商的工作。以今年的业绩为例，在第三季度牛栏山为了加快恢复市场渠道的经营，不惜以利润率大幅度下滑、业绩出现高额亏损为代价，较去年同期投入了更多的市场费用支出。

反观红星二锅头，近年来不断地在北京及周边地区进行大量的广告投放，强化了其品牌形象，但产品影响力始终仅限于北京地区。虽然红星强调自己是京味文化和北京地产酒的代表者，甚至强调其是二锅头根正苗红的传承者，但不可否认的是，真正将二锅头推向全国的仍旧是牛栏山所完成的。

值得注意的是，在今年9月，中纪委发布题为《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》一文中，点名了红星二锅头，原因则是其在今年推出的高端产品与“做百姓餐桌上的当家酒”的发展愿景背道而驰。

对此，蔡学飞认为牛栏山做中高端尚且另辟品牌，保证高端产品与二锅头切割，红星在差距明显的情况下去做高端的二锅头，几乎很难被市场认同。“从某种角度来看，二锅头的低端白酒名片几乎不可能改变，做高端二锅头实在有违消费者认知，红星作为高端产品应该还是出于姿态问题。”蔡学飞表示。

（编辑：于海霞校对：张国刚）

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